当代金融家 | 上清所谢众: 中国金融市场基础设施也应标准化

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在纷繁复杂的金融领域里，金融产品的支付、清算与结算，就好比是一座宏伟大厦的基石。而PFMI原则，则犹如守护这些基石的忠诚卫士。它对于有效管理金融市场基础设施（FMI）的重要性，不容小觑。这一国际标准在我国的应用，同样具有深入的探讨价值。

PFMI原则的产生背景

2012年，国际支付结算体系委员会（CPSS，现名支付与市场基础设施委员会CPMI）与国际证监会组织（IOSCO）联合发布的《金融市场基础设施原则》（PFMI）意义重大。这一举措，标志着世界金融监管格局的重大转变。当时，全球金融市场联系日益紧密，迫切需要一套统一、权威的标准来规范金融市场基础设施相关事务。正是在这样的背景下，PFMI应运而生，并成为全球公认的标准化体系。此举意味着金融监管在应对金融市场基础设施相关风险方面，开始走向统一规划和系统管理。

PFMI是在《重要支付系统核心原则》、《证券结算系统建议》和《中央对手建议》等众多国际标准的基础上发展而来的。这说明它吸纳了以往标准的精华，同时针对金融市场的新发展进行了全面的整合与创新，确保了在面对新的风险情况时具有实效性。

PFMI原则的涵盖范围

PFMI原则共有24项，对FMI的安全高效运作设定了基本标准。它涉及多个领域，比如法律基础明确要求FMI所依赖的法律保障必须达到什么水平。在治理结构上，它具体到公司治理层面，包括职能分配等具体规则。在风险管理上，它全面涵盖了信用和流动性风险管理等多个关键点。此外，在结算最终性和货币结算、实物交割等方面，也有详细的条款规定，这有助于明确金融交易的相关界定。

所涉及的领域广泛，包括一般业务风险、运行风险、准入、效率和透明度等多个方面。PFMI原则对FMI运行过程中的多数关键环节进行了全面覆盖。无论是内部运营管理，还是与外部金融机构或市场参与者的交流，都有相应的标准来保障，确保金融产品及相关交易的安全与高效。

PFMI原则提升可操作性的配套措施

2012年12月，CPSS和IOSCO联合发布了《金融市场基础设施原则——披露框架和评估方法》报告，与新的标准相配套。这份报告意义重大，显著提高了PFMI评估披露的实用性。报告具体构建了一套清晰的框架和评估体系，金融机构或FMI管理者可以据此对自身的FMI运营情况进行客观评估。

这份报告有助于监管机构等更便捷地对FMI进行量化评估和监督。在金融市场实际运作中，它能帮助快速识别FMI在运营中可能存在的风险以及与PFMI标准不符的行为。据此，可以迅速采取措施进行纠正和风险预防。通过这种方式，整个金融市场基础设施的合规性、稳定性和安全性得到了显著提升。

PFMI原则对金融体系稳定的保障

PFMI将所有类型的金融市场基础设施纳入全面考量，这是防范系统性风险的重要举措。此举意味着，各类金融市场基础设施将实现统一协调，摒弃了各自为政的局面。在风险管理层面，提出了统一协调的风险管理标准，有效阻断了风险在系统间、国界间的传播途径。

保障金融体系的安全稳定至关重要。历史上，金融风险的跨系统、跨境传播往往引发金融危机的迅速扩散和加剧。借助PFMI的协调管理，有效遏制了风险在各个系统和国家之间的无序扩散，使金融市场能够在相对稳定、风险较低的环境中运作。最终，这有助于我们守住不发生系统性风险的底线。

PFMI原则对FMI具体运营要求

PFMI着重指出，必须建立合理的违约处理机制，这是FMI在具体运营中的重要规范。以我国上海清算所为例，它将违约行为分为运营性违约和永久性违约，并针对这两种不同性质的违约，分别制定了不同的处理流程。这种做法的优点在于，它能够最大限度地减少违约带来的影响，从而保障业务的连续性。

在国际PFMI框架的规定下，各个金融市场监管机构（FMI）必须根据自身的业务特性及当地市场状况，构建起一套有效的违约处理体系。这样的机制是必要的，因为一旦金融交易中出现违约，若缺乏有效的处理手段，不仅会干扰交易的正常进行，还可能触发一系列连锁反应，导致市场出现剧烈波动。PFMI从源头出发，要求FMI们建立健全的应对策略。

PFMI原则在我国的实施差异和借鉴意义

上海清算所在实施PFMI国际标准过程中，发现我国在法律基础、公司治理、监管框架等方面有独到之处。这使得我国FMI在执行PFMI标准时，与境外存在一定差距。尽管如此，PFMI对我国仍具有重大的实施价值和参考价值。作为全球金融市场的一部分，我国金融市场需要与国际接轨。PFMI的规范化要求，有助于推动我国金融市场进一步迈向国际化。

我国金融市场自身建设方面，PFMI对机构准入、业务规则、风险管理等要素的规范与要求，能显著提升我国监管效率和机构运作水平。这有利于增强我国金融市场的安全与稳定，使我国金融市场在全球化的浪潮中更能抵御风险，稳健前行。那么，在实施PFMI的过程中，我国如何结合自身特色，推动金融市场进一步发展？这是一个值得大家共同探讨的话题。期待大家积极参与评论交流，分享这篇文章。若觉得内容不错，别忘了点赞支持。

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