2016年以来港股与美元紧密关联如今背离：美元回落港股为何不涨?

美元下跌理应给港股带来巨大益处，不仅有助于提升收益，还能扩大其估值空间。然而，现实情况要复杂得多，其中包含诸多令投资者感到困惑的因素。

港股流动性改善不及从前

美元近期有所下跌，外资开始涌入港股市场，这似乎是个积极的信号。然而，近一个月和近三个月，全球ETF分别向港股市场注入了50.8亿美元和67.9亿美元，但南下的资金流动却明显减缓。这种情况与国内经济形势有关。自2022年以来，人民币汇率波动剧烈，这让国内投资者更加关注汇率变动。最近，人民币快速升值，投资者担忧汇率波动可能影响收益，因此港股市场内资比例有所下降，香港市场的流动性改善幅度不如以往。外资流入与南下资金流动的不一致，导致了港股市场形成了独特的资金构成。

这种资金分布的不平衡现象，在市场的发展过程中并非是偶然发生的。以过去为例，每当遇到汇率波动或市场动荡，都曾出现过类似的问题。那时，资金流入谨慎且分布不均，导致市场资金环境潜藏了风险。

港股业绩影响盈利放大作用

今年港股的业绩不尽如人意，这导致美元的下跌对盈利的促进作用受到了很大限制。回顾历史，每当美元走低时，能源、消费、金融地产等行业往往表现强劲，在港股市值中占比高达62%，按理说应该推动港股盈利增长。然而，三季度财报和政策调整等因素对美团、药明生物、腾讯等企业造成了显著影响。港股整体业绩不佳，即便美元下跌，盈利增长也未达到预期水平。

众多港股公司受到行业激烈竞争及经济波动的影响。比如，制造业企业面临原材料价格波动和市场需求减少的双重压力，导致业绩显著下滑。即便是在美元走低这种本应带来好处的背景下，这些公司的盈利能力也难以得到显著提升。

行业表现扰动相关性

金融地产、消费等行业及个别股票因事件影响表现不佳，这可能会影响港股与美元指数的关联。当美元指数下降，香港金融市场条件会变得宽松，外资流入增多，从而推高股票估值。但金融和消费行业中的某些股票表现不佳，打破了常规。部分金融企业因监管环境变化而业务受限；消费企业则因市场需求疲软，发展动力不足。

在2008年金融危机期间，尽管美元出现了波动，然而许多金融机构面临经营难题，股价也出现了剧烈下跌。这种情况与它们以往与美元的联系有了显著不同。这些独特的状况共同促成了现今错综复杂的关联。

汇率与南下资金新趋势

在经历了一段时间的快速升值后，人民币汇率升值的步伐有所减慢，这或许会导致资金流向回归常态。目前，无论是从绝对值还是相对值来看，港股的估值都颇具吸引力。汇率的稳定对于吸引资金回流起到了积极作用。回顾历史，在汇率稳定期间，南下资金在投资决策上更倾向于考虑收益率等因素，这对港股的繁荣发展起到了关键作用。

在以往汇率稳定的那段时间里，大量资金涌入金融类港股，助力了这些企业的成长。如今，这些资金的回流有望优化港股市场的资金构成。

历史对比中的行业涨跌

回顾历史，我们发现，在过去的8次美元贬值周期中，港股的金融、必需消费品、能源、综合和工业等行业普遍实现了增长，且增长幅度较大。例如，金融业的平均涨幅高达81.3%。这些行业在美元贬值时的表现，揭示了它们与美元汇率之间的内在关联。通常情况下，美元走弱，港股的上涨空间会更大。然而，目前受多种因素影响，多数行业并未遵循以往的发展规律。

能源行业在美元贬值时，或许会因为成本降低等原因而升值。然而，当前该行业正遭遇全球能源市场调整等特殊状况，这使得它与美元之间的联系变得相当复杂。

背离原因综合考量

总体来看，美元下跌与港股走势不一致的原因是多方面的。这其中包括美元下跌期间南下资金流入减缓，导致流动性改善不够、今年港股业绩不佳限制了盈利增长、以及行业和个股发生的特殊事件等。这些因素相互影响，使得港股没有像以往那样因美元下跌而下跌。现在，既有人民币汇率变动的影响，又有港股自身业绩和行业个别事件的共同作用。

各行各业、各个阶段都受到众多因素的制约。每一个决策都与国内外经济、政治状况以及企业自身状况紧密相连。这些环节犹如紧密相连的链条，任何一环的变动都可能对整个局面产生影响。

你是否觉得，若想港股再次单纯地因美元下跌而受益，必须迅速提升业绩并保持行业的稳定态势？