ECB | 中央银行数字货币过渡期的管理

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在当代金融界，CBDC的问世无疑引起了广泛关注。它为民众带来了极好的支付手段，还对银行吸存能力产生了影响。在宏观经济层面，它也展现出了众多特点，这些都值得我们深入研究。

CBDC对家庭支付的改变

CBDC支付方式对家庭来说非常有利。在很多地方，像是一些大城市的家庭，以前要么用现金，携带和存放都不方便，要么用电子银行，又要面对网络和手续费等问题。而CBDC流动性强、使用方便，还不需要存储费用，这些优点就非常明显。在商场购物等场合，使用CBDC支付能迅速完成，不用像现金那样找零，也不用担心第三方支付的手续费。这让家庭支付变得更简单，大大提升了家庭资金的周转速度。而且，这种便利性在偏远山区也逐渐显现出价值，让那些支付条件原本较差的家庭有了更好的选择。

这种新型支付手段对于家庭财务的管理具有深远影响。以往，家庭得储备一定数额的现金以备不时之需，同时还得防范现金遗失或损毁的风险。而数字货币（CBDC）的出现，有效解决了这些问题，使得资金管理变得随时可行。此外，对于小规模经营者家庭，CBDC的便捷性大大提升了他们的收支管理效率和便利性。

对银行存款市场力量的影响

CBDC的兴起让银行在存款领域的影响力发生了变化。过去，银行凭借其在金融体系中的特殊位置，吸引了众多存款。但CBDC的问世改变了这一状况。以某些城市的商业银行为例，CBDC推广后，一些客户开始减少在银行的存款，转而利用CBDC来管理资金。CBDC在流动性上的优势，对那些对资金流动性有较高需求的储户来说，显得非常有吸引力。

银行面临这种局面，不得不对经营策略进行改动。过去，银行主要通过吸收存款后再进行贷款，从中赚取利息差价。然而，如今存款量下降，银行可能需要提升存款利率来吸引客户存款。例如，一些大型银行已开始推出更具吸引力的存款产品，与数字货币竞争，以期在确保利润的同时，重新吸引客户资金。

约束上限与脱媒和产出损失

在过渡阶段，约束上限的重要性不容小觑。在部分国家金融体系进行变革时，由于缺乏恰当的约束上限，脱媒问题变得尤为突出，导致经济损失惨重。近期研究发现，当约束上限大致相当于稳态CBDC需求量的40%时，能有效降低脱媒及损失。

实际案例表明，若未设定合理的上限约束，资金可能会大规模从传统金融机构流向CBDC，从而削弱了金融体系的中介作用，阻碍了经济体系内资金的正常循环。而一旦设定了合理的上限，既能确保CBDC的健康发展，又能保持传统金融体系的稳定，对促进经济产出的均衡增长大有裨益。

有和没有CBDC的均衡对比

观察对比有无CDBC对宏观经济均衡的影响很有意思。一旦CBDC投入使用，无论是国内还是国际的经济状况都将发生改变。在国内，存款利率和存款量都将提升。比如，国内某些金融机构通过调整利率策略来适应CBDC的推进，从而吸引更多客户存款。

国外生产的数量略有提升，但这种变化并不显著。总体而言，福利状况有望得到提升。这主要得益于数字货币的便捷性以及资金流转的相对高效，这些因素确实带来了额外的收益。反观没有数字货币的情况下，金融系统依旧沿袭传统模式，导致资金流动的速度和效率相对较低。

不同稳态下CBDC需求的影响

不同稳态条件下，CBDC的需求对宏观经济的影响差异显著。以作者模拟的低稳态产出为例，其占比仅为5%，此时引入CBDC对宏观经济的影响微乎其微。在一些小型经济体中，这种情况较为常见，因为其经济规模较小，新增CBDC的比重较低，难以在整体经济上引起显著变化。

在高稳态阶段，产出中约有30%会转向新稳态，这一过程中将伴随诸多波动。在发达经济体的转型阶段，可能遇到类似现象。比如，央行数字货币（CBDC）、现金及存款将经历剧烈波动，进而引发贷款利率、投资和消费的波动。

限制持有量政策的有效性

银行对数字货币持有额度的管控措施具有重要意义。比如，英格兰银行在2023年讨论了在数字英镑发行后对持有量的管控政策。在常规的宏观经济环境中，通常来说，对持有量的限制可能会减少社会福利。

在过渡阶段，这一措施展现出良好效果，比如明显降低了生产损失，尤其是通过缩减私人投资规模，降幅高达三分之二左右。实际上，对持有量的限制有助于防止数字货币发行需求过旺，进而冲击宏观经济，确保经济平稳过渡至新的稳定状态。

您的地区是否已经准备好步入CBDC时代了？期待大家踊跃留言，点亮文章，并广泛传播。

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